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3月19日，东阿阿胶（000423）、昆药集团（600422）、华润双鹤（600062）、天士力（600535）、华润江中（600750）等“华润系”企业纷纷发布2025年年报。
其中，东阿阿胶发扬最为亮眼，仅阿胶及系列居品兑现收入61.98亿元，占总营收的九成。
东阿阿胶：居品结构单一
功绩报流露，东阿阿胶2025年兑现买卖收入67亿元，同比增长13.17%；包摄于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比增长11.67%。之是以营收净利润双增，公司以为，主要收成于坚决扩充“1238”计策干线，深入“药品+健康铺张品”双轮驱动发展花式。
诚然主买卖务苍劲，但该公司也有不少增长背后的隐忧。比如，居品结构单一，第二增长弧线尚未形成，阿胶系列居品占总营收比重高达93.2%，其他药品及保健品占比不足5%。尽管推出“桃花姬”“皇家围场1619”等健康铺张品，但尚未形成界限效应，抗风险能力较弱。
原材料成本压力抓续，驴皮供应不踏实。国外供应链濒临断裂，非洲定约于2024年实施为期15年的驴皮出口禁令，掐断了我国此前依赖的60%入口开端。尽管企业转向中亚、南好意思等地采购廉价驴皮进行缓冲，但全体供应踏实性大幅下跌。
市集竞争加重，市占率出现下滑。诚然东阿阿胶以70%的市集份额稳居行业龙头，但同仁堂（600085）、九芝堂（000989）、福牌阿胶等品牌正通过性价比和各异化营销不停蚕食市集。2023年至2025年，其在OTC市集的市占率已从45%微降至42%，竞争边幅趋于弥留。
此外，高分成可能会透支往常插足能力。2025年上半年，东阿阿胶拟分成8.17亿元，占归母净利润的99.94%，果然将沿路利润用于分成。虽体现对股东讲述的兴趣，但也激勉对其往常研发插足、产能彭胀和市集开发资金是否填塞的担忧。
天士力：会通生效超出预期
天士力2025年买卖收入约82.36亿元，同比减少3.08%；但包摄于上市公司股东的净利润约11.05亿元，同比加多15.63%。这是公司在加入华润三九（000999）背面一年功绩发扬高超。
这一“营收略降、利润双增”的功绩发扬，是公司自2025年3月认真成为华润三九旗下企业后，完成“百日会通”并鼓舞“首年会通”计策的首份完竣年度答卷，市集大批以为会通生效超出预期。
功绩报流露，2025年公司研发插足达到8.45亿元。在高研发插掌握，公司革命管线丰富，适度现在公司领有在研革命药31项，其中处于NDA/Pre NDA阶段4项，处于临床Ⅱ、Ⅲ期阶段17项。打针用重组东谈主尿激酶原(普佑克)于2025年9月获批支援急性缺血性脑卒中稳健症。
华润江中：大单品濒临“天花板”
公司2025年买卖收入约42.2亿元，同比减少4.87%；但包摄于上市公司股东的净利润约9.07亿元，同比加多15.03%。尽管买卖收入出现下滑，然而扣非净利润增长了11.22%至8.33亿元。
在“营收微降、利润大增”的亮眼功绩背后，华润江中还存在拦阻忽视的结构性隐忧，这径直关乎其长久增长动能与计策转型的可抓续性。
比如，公司中枢业务OTC板块业务增长乏力，大单品濒临“天花板”，OTC板块2025年营收同比下跌8.39%至29.92亿元，健胃消食片增长见顶，手脚公司近30年来的“现款牛”，健胃消食片虽不绝22年蝉联OTC消化类榜首，但已进入闇练期，市集渗入率接近饱和。
此外，同类竞品增多，竞争尖锐化。国度药品监督处分局数据流露，健胃消食片联系批文多达56个，云南白药（000538）、修正药业等巨头均布局同类居品，同质化竞争严重。据悉，2025年，公司完成精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等上风品种，进一步丰富居品矩阵。
2026年3月实施的《中药坐褥监督处分挑升限定》构建起全链条监管闭环，对华润江中的合规能力淡薄更高条目。
华润双鹤：营收不绝三年承压
数据流露，华润双鹤2025年买卖收入约110.01亿元，同比减少1.88%；包摄于上市公司股东的净利润约16.47亿元，同比加多1.18%。
这照旧是该公司营收不绝三年承压，2024年营收112.12亿元，同比下滑0.87%，2025年进一步下滑至110.01亿元(-1.88%)。此外，该公司还存在研发抓续收缩、质料问题频发以及处分震动等问题。
研发插足“断崖式”下滑，影响了该公司的革命动能。2024年公司研发用度5.55亿元(同比-11.57%)，2025年华润双鹤研发用度为5.32亿元，同比下跌4.25%。
三年三登药品“黑榜”，公司质料管控多次失守。2026年1月，子公司双鹤利民坐褥的碳酸氢钠打针液被检出“可见异物”和“pH值”分离格，径直胁迫患者安全。此前还有2017年盐酸洛贝林打针液(16批次分离格)、2020年二甲双胍格列本脲胶囊(2批次分离格)的劣迹，涉事子公司为全资控股的高新技能企业。
此外，前年以来该公司处分层时时更替，计策连贯性存疑。2025年内，公司董监高变更高达12东谈主次。1月8日，副总裁吴城锦离任，曾任公司投资发展部总司理，负责成本运作与并购整合；2月19日，原财务负责东谈主刘驹转任副总裁，黄文昊接任财务负责东谈主(后于2026年年头再调节)；6月25日，副总裁姚东晗辞任，转任党委专职副通告，但仍保留董事会员工董事身份；9月6日，副总裁刘子钦离任；12月25日，董事林国龙恳求辞去董事及审计委员会委员职务，完成年度终末一轮调节。
从年头到年末，高层岗亭抓续轮动，调节节拍密集，隐蔽计策、财务、东谈主力、运营等多条阵线，激勉“功绩欠安却薪酬高潮”的公论战议。
昆药集团：营收净利双降
昆药集团2025年出现营收净利润双降的情况。2025年公司兑现买卖收入约65.75亿元，同比减少21.74%；包摄于上市公司股东的净利润约3.5亿元，同比减少46%。贪图行动现款流净额为2.89亿元，同比下跌64.21%，回款能力进一步裁汰。
对于功绩变动原因，公司默示，主要系外部环境中成药集采进程不足预期、医保控费深入，院内存量业务承压，增量业务尚处成长久；零卖结尾受客流波动、竞争加重及动销放缓影响，佳构国药板块部分居品仍处于渠谈拓展阶段，共同导致2025年销售界限有所回落。
自2023年华润三九控股以来，昆药集团初始为期三年的“四个重塑”会通工程，推动销售花式从传统控销向“昆药商谈”集约化体系转型。转型经由中配资概念股票，旧渠谈退出、新体系尚未全皆隐蔽，形成阶段性市集空缺，影响短期销售发扬。
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