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开首：野马财经
昔日“高端零食第一股”胁制权是何走向？
良品铺子（603719.SH）涉“一女二嫁”被告上法庭，握续受到商场等闲宥恕。日前，跟着案件的初度庭审被报说念，事件干线剧情浮出水面，三方“极限博弈”远超此前商场瞎想。
广州轻工表现，为化解债务，良品铺子控股鼓励宁波汉意创业投资合股企业（有限合股）（简称：宁波汉意）两次找到广州轻工工贸集团有限公司（简称：广州轻工）商量股权转让，宁波汉意两次失言，尤其临了一次就差临门一脚短暂“失约”，没几天良品铺子官宣将插足武汉国资怀抱，广州轻工立地将宁波汉意告上法庭。
最具戏剧性的是，就在良品铺子实控东说念主杨红春带着公章坐上高铁赶赴签约的时候，一边是与广州国资旗下的广州轻工近在目下的“婚典”，一边却是让宁波汉意“恨嫁”的那笔债就在今日被武汉国资接了夙昔，当晚杨红春半途下了高铁。这次临时变更的行程，恰是这场握续半年股权争夺的序幕。
自后，涉与广州轻工纠纷，良品铺子要道股权冻结，之后其与武汉国资的“亲事”也告吹，三方博弈进入下半场。近期，广州轻工诉求从延续实施股权转让变更到要求抵偿，良品铺子要道股权解冻，武汉国资莫得延续脱手股权转让的动作，反而以借主身份苦求对宁波汉意2.8亿元债务的强制实施。
这家昔日“高端零食第一股”的胁制权会迎来奈何的末端？
铁心2月13日收盘，良品铺子股价报11.31元/股，总市值45亿元。
实控东说念主半途下高铁的“戏剧回转”
正本，这场老本风云的起源，是一笔3亿元的债务。
据良品铺子公告，2024年1月，良品铺子控股鼓励宁波汉意向云南相信苦求了三笔贷款共计3亿元，累计向云南相信质押良品铺子股份5340万股，占其现在所握公司股份的37.8%，占总股本的13.32%。
彼时，良品铺子照旧处于功绩下滑拐点——2023年上市后初度营收净利双降，2024年上市后初度亏蚀。握续回落的股价，让宁波汉意的股权质押风险渐渐清晰。
为化解债务，2024年8月，宁波汉意拟将其握有的良品铺子部分股份转让给广州轻工，广州轻工是广州市属大型国有控股企业集团，实控东说念主为广州国资委；旗下有江苏如皋上市公司泰慕士（001234.SZ）等进犯钞票，还领有浪奇等5个中华老字号、12个广东老字号、24个广州老字号。但就在广州轻工开展完尽责看望，两边敲定好契约践诺，宁波汉意断绝签校端庄契约。
宁波汉意上述债务于2025年6月8日过期半年期满，就在距离债务过期半年期满仅剩不到一个月，2025年5月9日，宁波汉意方面又找到广州轻工，但愿重启对良品铺子的股份收购技俩。
由此便产生了“一女二嫁”系列剧情——宁波汉意与广州轻工的“婚典”就差临门一脚，宁波汉意短暂“失约”，没几天良品铺子官宣将插足武汉国资怀抱，广州轻工立地将宁波汉意告上法庭，并苦求冻结了宁波汉意所握良品铺子的股权。
图源：罐头图库
但是，这段剧情还仅仅“颓残版块”，这次庭审信息走漏了故事极富戏剧性的一幕，亦然这场握续半年股权争夺的序幕。
据“南边财经”报说念，按照商定，签约典礼将于当年5月28日在广州举行，宁波汉意的实控东说念主杨银芬、张国强已提前抵达广州。而5月27日当晚，杨红春佩戴宁波汉意及良品铺子公章乘坐18：18从武汉动身前去广州的高铁。
但蹊跷的是，杨红春却在路过湖南境内时短暂半途下车，并明确断绝参加次日的签约典礼。
更富戏剧性的是，就在杨红春坐上高铁确今日，云南相信短暂向宁波汉意出具《权益颐养见知书》，将3亿元债权一都转让给了武汉金融控股集团控股的国通讯托，后者是武汉市属国有独资企业。
武汉金融控股集团还100%控股了武汉另外一家国资企业武汉长江海外买卖集团有限公司（简称：长江国贸）——恰是良品铺子“悔婚”广州轻工，转而要“嫁”的对象。
据“南边财经”报说念，庭审现场，两边强烈坚持，广州轻工讼师方针，把柄《中华东说念主民共和国民法典》宁波汉意的步履属于“为我方的利益不梗直地清除条款树立”，应视为契约收效条款已一都树立，方针契约收效。对此，宁波汉意方讼师则以为，因签约条款发生要紧变化，被告在要紧变化眼前感到窝囊为力，存在有客不雅、合理的身分，方针契约不可收效。
庭审今日未公布判决效力。据“南边财经”报说念，广州轻工集团莫得带来长入有贪图，而宁波汉意带来长入有贪图，由于长入才能永诀外公开，暂不理会宁波汉意的长入有贪图怎么。
与武汉国资“婚约”告吹后，
三方博弈悄然生变
广州轻工于2025年7月14日端庄拿告状讼，苦求冻结宁波汉意所握良品铺子股份，要求宁波汉意延续履行契约，转让7976万股股份（占总股本19.9%）并支付500万元背约金。当年8月，广州轻工变更诉讼请求，增多了2700万诉讼金额，系数价值超10亿元的股权被国法冻结，良品铺子与武汉国资的控股权转让一事生出变数。
2025年7月18日，良品铺子公告，宁波汉意所握公司股份被冻结7976.4股，占其所握有本公司股数的56.46%，占本公司总股本的19.89%。 当年10月16日晚间，良品铺子发布公告称，控股鼓励过头一致步履东说念主断绝胁制权转让。
跟着时间推移，三方博弈也悄然生变。
诉讼初期，广州轻工的中枢诉求为“延续履行契约”，要求宁波汉意完成股份过户。但2025年12月，广州轻工再次变更诉讼请求，转而要求排除股权转让契约并索赔2073.86万元。
广州轻工变更中枢诉求后，2026年1月6日，宁波汉意被冻结的7767.34万股股份（占其握股总额的54.98%）端庄排除适度，仅剩209.06万股仍被冻结。
外界并莫得看到武汉国资脱手股权转让的动作，而就在宁波汉意与广州轻工纠纷案开庭的前一天，2026年2月3日晚，良品铺子公告，3亿元债务已过期，债务本金余额为2.8亿元。国通讯托以借主身份向法院苦求强制实施，要求宁波汉意及提供连带包袱保证担保的杨红春等东说念主偿还债务。
新智派新质坐蓐力会客厅纠合独创发起东说念主袁帅暗意，这笔债务本即是宁波汉意质押股份的贷款，在控股权转让失败后，武汉国资通过强制实施，不错径直处置宁波汉意质押的良品铺子股份，快速回笼资金，同期也能通过这一时刻进一步压缩原控股鼓励的操作空间，为后续可能的股权收购保留主动权，毕竟一朝宁波汉意的质押股份被强制拍卖，武汉国资不错凭借钱权东说念主身份优先参与竞拍，以更低成本拿下部分股权。
值得一提的是，据良品铺子公告，武汉东西湖区国资下属的武汉网谷创新投资有限公司（武汉东西湖区国资全资子公司）于2025年7月17日与良品铺子控股鼓励宁波汉意签署股份转让契约，拟以12.42元/股、总价2.54亿元，契约受让良品铺子2045.1万股股份，占上市公司总股本的5.1%。
一边要应酬广州轻工的索赔诉讼，另一边要濒临武汉国资的强制实施，良品铺子的功绩延续下滑，预测2025年归母净利润亏蚀1.2亿元到1.6亿元；扣非净利润亏蚀1.5亿元到1.9亿元，意味着其归母净利润可能创上市以来新低。
铁心2026年2月12日，良品铺子股价跌至11.56元/股，总市值46亿元，较2020年的巅峰300亿元回撤超75%。
良品铺子遭受“平价翻新”
在2023年底的里面《公开信》中，时任董事长杨银芬坦言：“摆在咱们眼前的照旧不是活得繁重的问题，而是活不活得下去的问题。”
这一世僻的自我见识，揭示了良品铺子的生活危急。随后，杨银芬主导了良品铺子诞生17年来初度大领域降价，300余款中枢产物平均降价22%，最高降幅达45%。因此，公司毛利率进一步下挫。
2025年3月，杨银芬辞去良品铺子董事长、总司理职务，离职后，仅担任董事，程虹被选举成为新董事长，并代行总司理责任。在一季度功绩欠安之后，2025年4月，良品铺子独创东说念主杨红春出任公司总司理，任期至2026年11月。3年前，杨红春就曾兼任总司理1年多时间。
但是从2025年中报功绩预告来看，杨红春再度出山后，公司的功绩也未见好转。亏蚀进一步扩大至7500万元至1.05亿元，半年的亏蚀额照旧朝向前年全年4600万元的水平。
与此同期，以“零食很忙”、“赵一鸣”、万辰集团等品牌为代表的量贩零食物牌飞速在寰宇攻城略地。像“零食很忙”旗下的“鸣鸣”和“赵一鸣”，2024年GMV朝上555亿元，在寰宇领有超1.4万家门店。量贩式零食物牌在价钱和门店领域上的上风，对传统走高端路子的三巨头——良品铺子、三只松鼠、来伊份酿成了广泛压力。
三只松鼠曾说要开上万家线下店，但到2024年底，只剩下三百多家，门店一年关掉549家。
来伊份也缩减了门店，从前年年底的三千多家门店到如今两千多家，缩水了快要三分之一。
打不外就加入！2023年2月，良品铺子出资4500万元入股赵一鸣零食，没料到8个月后就转让了大部分股份，净赚了6000万元。但随后，赵一鸣告示和“零食很忙”统一，行业时势骤变。
良品铺子以为，在两边协作期内，赵一鸣刻意躲避公司要紧事项，毁伤鼓励知情权，其子公司于2023年11月27日端庄向东说念主民法院拿告状讼。不外，现在该讼事最终效力尚未出炉。
但量贩式零食的搅局，让恬逸食物行业变成了一个很难收获的行当。
申明鹊起的头部品牌，万辰集团的利润率只须0.91%，而“鸣鸣很忙”则只须2.1%，都差未几在盈亏线上游荡。
在这种内忧外祸的配景下，要是得不到武汉国资的资源注入和驰援，良品铺子的处境将变得愈加繁忙。
图源：罐头图库
肖竹青此前分析，要是现在良品铺子实控东说念主和广州国资的股权转让纠纷不可达到息争，不仅会影响武汉国资与良品铺子的重组谈判，以及良品铺子的改日长进。但愿参与的各方都大略换位念念考，剿袭为了企业长久发展的气派和前提下，各自作念出古老和谐和，选择互相能摄取的协作共赢有贪图，幸免起义，在发展中去措置可能存在的问题。
况兼，值得驻防的是，在来往结构的遐想中，良品铺子独创东说念主杨红春保留了15.34%股权，成为这场老本博弈中最精妙的落子——不管哪家国资最终入主良品铺子，杨红春都能共享国资赋能的果实。但跟着“卖身”武汉国资失败，这种精妙的老本安排也最终成为“幻梦成空”。
袁帅以为良品铺子的胁制权改日简易有三种走向——第一种是武汉国资通过强制实施获取质押股份，缓缓增握成为公司控股鼓励，毕竟武汉国资照旧通过债权转让拿到了宁波汉意的中枢债务，在股份处置中领有优先地位，若后续握续增握，很可能取代宁波汉意成为公司新的胁制方。第二种是广州轻工在索赔诉讼告捷后，以索赔金额算作筹码，与宁波汉意已矣息争，接办部分股权成为公司进犯鼓励，致使纠合其他机构共同胁制公司。第三种是第三方老本介入，在宁波汉意堕入债务危急时，以兜底债务为条款收购其股权，成为新的控股鼓励，毕竟良品铺子算作零食行业的著名品牌，依然具备一定的商场价值，关于外部老本仍有诱惑力。
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